Paradox pozitiv pentru bursa si EUR

03.03.2023 Florin Ilie Bursa, Curs de schimb, Dobanzi 0

Stire

Bursele si EUR sunt in crestere zilele acestea. Ce crede piata astazi?

Interpretare

  • De ce cresc bursele?
    • Investitorii considera ca preturile din piata reflecta deja maximul prognozat al dobanzilor, iar economia nu da semne de recesiune, in pofida dobanzilor ridicate.
    • In consecinta, evaluarile companiilor listate beneficiaza de (a) o rata de actualizare stangnanta sau in scadere si (b) rezultate financiare prognozate mai putin afectate de riscul de recesiune.
    • Nota: nu neglijati sa va uitati la VIX (explicatie aici), vedeti tendinta din 21 februarie pana in prezent si evolutia bursei in paralel.
  • De ce creste euro?
    • Piata considera ca dobanzile la USD vor incepe sa scada inaintea celor la EUR. De ce? Investitorii se asteapta ca inflatia de baza sa fie mai persistenta in zona euro decat in SUA. Ca urmare, Fed ar incepe reducerea dobanzilor inaintea BCE. Dobanzile mari nu au cauzat un soc la periferia mai vulnerabila a zonei euro, ceea ce intareste asteptarile privind dobanzile la EUR. Rezulta un diferential de dobanda prognozat in crestere in favoarea EUR.
  • Care sunt asteptarile pe dobanzi?
    • Dupa datele raportate saptamana aceasta (le-am semnalat in avans aici), varful dobanzilor la USD si EUR se asteapta sa fie atins in vara, la nivelul de 5.4% si, respectiv, 4%. La RON, asteptarile raman neschimbate, de stagnare la 7%.
  • Sunt rezonabile asteptarile pe dobanzi?
    • Da. Chiar si pe fondul inflatiei de baza inca in crestere, dobanzile nu par a avea motive serioase de crestere peste asteptarile curente. Efectul negativ al dobanzilor mari asupra economiei ia timp si bancile centrale probabil ca vor fi prudente in deciziile viitoare, pentru a nu risca o recesiune serioasa. Consumatorii dau clare semne de prudenta in cheltuieli, ceea ce va reduce presiunea pe inflatia de baza in viitor. In plus, inflatia va decelera din vara si din cauza efectului statistic de baza.
  • Sunt aceste asteptari incluse in preturi?
    • Da. Aceste asteptari sunt deja incluse in preturi (actiuni, obligatiuni, curs de schimb). De unde stiu? Trei indicii: (a) indicatorii de dobanda viitoare reflecta aceste niveluri, (b) asa sugereaza declaratiile reprezentantilor Fed si BCE care au vorbit saptamana aceasta, (c) investitorii institutionali pare ca au anticipat corect inflatia de baza in crestere (ca ilustrare, randamentele la termen ale titlurilor de stat din zona euro chiar au scazut putin dupa raportarile pe inflatie).
  • Care sunt riscurile?
    • Recesiunea. Lucrurile inca merg, somajul nu este o problema, dar asteptarile privind economia si indexarile salariile se inrautatesc si oamenii taie din cheltuieli, preventiv. Cu alte cuvinte, prezentul arata mai bine decat viitorul, in asteptarile oamenilor, cel putin pentru prima jumatate a acestui an.
      • Deocamdata, activitatea economica pare destul de solida si usor peste asteptari. Experientele trecute arata ca dureaza 9-12 luni pentru a vedea impactul complet al dobanzilor mari asupra economiei. De aceasta data, Fed crede ca aceasta perioada poate fi mai scurta.
    • Geopolitica. In continuare, riscul geopolitic nu este reflectat in preturile pietei. Triunghiul SUA-Rusia-China poate genera numeroase surprize. Sanctiuni in crestere asupra Chinei pot avea efecte asupra livrarilor de armament catre Rusia si asa mai departe.
      • Evenimentele geopolitice majore tind sa se intample brusc, iar pietele se ajusteaza post-factum la ele, din pacate. Prin urmare, probabil ca piata este rationala cand decide, intentionat, sa nu reflecte evenimente atat de incerte in preturile actuale.
  • Atentie!
    • Incertitudinea este mare. In acest context, investitorii urmaresc fluxul zilnic de stiri si reactioneaza ca atare. In consecinta, volatilitatea ramane ridicata. Daca inflatia accelereaza vizibil sau sunt semne clare de recesiune, piata va reactiona negativ.
    • Am explicat aici cum functioneaza piata zilele acestea.

Links